از وضعیت توسعه غول‌های بسته‌بندی موج‌دار اروپایی گرفته تا روند صنعت کارتن‌سازی در سال ۲۰۲۳
امسال، غول‌های بسته‌بندی کارتن اروپایی با وجود وخامت اوضاع، سود بالایی را حفظ کرده‌اند، اما روند پیروزی آنها تا چه زمانی می‌تواند ادامه داشته باشد؟ در مجموع، سال 2022 سال سختی برای غول‌های بزرگ بسته‌بندی کارتن خواهد بود. با افزایش هزینه‌های انرژی و نیروی کار، شرکت‌های برتر اروپایی از جمله گروه Schmofi Kappa و گروه Desma نیز در تلاش برای مقابله با قیمت کاغذ هستند.
به گفته تحلیلگران جفریز، از سال ۲۰۲۰، قیمت مقوای بازیافتی، که بخش مهمی از تولید کاغذ بسته‌بندی است، در اروپا تقریباً دو برابر شده است. از طرف دیگر، هزینه مقوای دست‌نخورده که مستقیماً از تنه درختان به جای کارتن‌های بازیافتی ساخته می‌شود، مسیر مشابهی را طی کرده است. در عین حال، مصرف‌کنندگانی که به هزینه اهمیت می‌دهند، هزینه‌های خود را به صورت آنلاین کاهش می‌دهند که به نوبه خود تقاضا برای کارتن را کاهش می‌دهد.
روزهای باشکوهی که زمانی با همه‌گیری کرونا به ارمغان آمده بود، مانند سفارش‌هایی که با ظرفیت کامل انجام می‌شدند، کمبود عرضه کارتن و افزایش شدید قیمت سهام غول‌های بسته‌بندی... همه اینها تمام شده است. با این حال، این شرکت‌ها بهتر از همیشه عمل می‌کنند. اسمورفی کاپا اخیراً از افزایش ۴۳ درصدی درآمد قبل از بهره، مالیات، استهلاک و کاهش ارزش از ژانویه تا پایان سپتامبر خبر داد، در حالی که درآمد عملیاتی آن یک سوم افزایش یافته است. این بدان معناست که درآمد و سود نقدی آن در سال ۲۰۲۲، با وجود اینکه یک چهارم تا پایان سال ۲۰۲۲ باقی مانده است، از سطوح قبل از همه‌گیری فراتر رفته است.
در همین حال، دسما، غول بسته‌بندی موج‌دار شماره یک بریتانیا، پیش‌بینی خود را برای سال جاری تا 30 آوریل 2023 افزایش داده و گفته است که سود عملیاتی تعدیل‌شده برای نیمه اول باید حداقل 400 میلیون پوند باشد، در حالی که این رقم در سال 2019، 351 میلیون پوند بود. یکی دیگر از غول‌های بسته‌بندی، ماندی، حاشیه سود اصلی خود را 3 درصد افزایش داده و سود خود را در نیمه اول سال بیش از دو برابر کرده است، با وجود اینکه هنوز مسائل حل‌نشده‌ای در تجارت پیچیده‌تر خود در روسیه وجود دارد.
به‌روزرسانی معاملات ماه اکتبر دسما جزئیات کمی داشت، اما به «حجم کمی پایین‌تر برای جعبه‌های مقوایی مشابه» اشاره کرد. به همین ترتیب، رشد قوی اسمورف کاپا نتیجه فروش جعبه‌های بیشتر نیست - فروش جعبه‌های مقوایی آن در نه ماه اول سال 2022 ثابت بود و حتی در سه ماهه سوم 3 درصد کاهش یافت. برعکس، این غول‌ها با افزایش قیمت محصولات، سود شرکت‌ها را افزایش می‌دهند.
علاوه بر این، به نظر نمی‌رسد حجم معاملات بهبود یافته باشد. تونی اسمرفی، مدیرعامل اسمورفی کاپا، در جلسه گزارش درآمد این ماه گفت: «حجم معاملات در سه ماهه چهارم بسیار شبیه به آنچه در سه ماهه سوم دیدیم است. در حال افزایش است. البته، من فکر می‌کنم برخی از بازارها مانند بریتانیا و آلمان در دو یا سه ماه گذشته ثابت بوده‌اند.»
این سوال مطرح می‌شود: در سال ۲۰۲۳ چه اتفاقی برای صنعت جعبه‌های موج‌دار خواهد افتاد؟ اگر تقاضای بازار و مصرف‌کننده برای بسته‌بندی‌های موج‌دار شروع به کاهش کند، آیا تولیدکنندگان بسته‌بندی موج‌دار می‌توانند برای کسب سود بیشتر به افزایش قیمت‌ها ادامه دهند؟ تحلیلگران با توجه به شرایط دشوار کلان اقتصادی و محموله‌های کارتن ضعیف‌تر گزارش‌شده در داخل کشور، از به‌روزرسانی SmurfKappa راضی بودند. در عین حال، Smurfi Kappa تأکید کرد که این گروه «مقایسه‌های فوق‌العاده قوی با سال گذشته داشته است، سطحی که ما همیشه آن را ناپایدار می‌دانستیم».
با این حال، سرمایه‌گذاران بسیار مردد هستند. سهام شرکت Smurfi Kappa نسبت به اوج همه‌گیری ۲۵ درصد و سهام Desmar 31 درصد کاهش یافته است. چه کسی درست می‌گوید؟ موفقیت فقط به فروش کارتن و مقوا بستگی ندارد. تحلیلگران Jefferies پیش‌بینی می‌کنند که با توجه به تقاضای ضعیف در سطح کلان، قیمت مقوای بازیافتی کاهش خواهد یافت، اما همچنین تأکید می‌کنند که هزینه‌های کاغذ باطله و انرژی نیز در حال کاهش است، زیرا این به معنای کاهش هزینه تولید بسته‌بندی نیز هست.
تحلیلگر جفریز سی می‌گوید: «آنچه که اغلب نادیده گرفته می‌شود، از نظر ما، این است که هزینه‌های پایین‌تر می‌تواند افزایش چشمگیری در درآمد ایجاد کند و در نهایت، برای تولیدکنندگان جعبه‌های موج‌دار، مزیت صرفه‌جویی در هزینه‌ها به قیمت هرگونه قیمت پایین‌تر احتمالی جعبه تمام خواهد شد. قبلاً نشان داده شده است که این موضوع در مسیر نزولی (با تأخیر ۳ تا ۶ ماهه) بیشتر به چشم می‌آید. در مجموع، موانع درآمدی ناشی از قیمت‌گذاری پایین‌تر تا حدی توسط موانع هزینه‌ای ناشی از درآمد جبران می‌شوند.»
در عین حال، خودِ مسئله‌ی الزامات کاملاً سرراست نیست. اگرچه تجارت الکترونیک و رکود اقتصادی، تهدیدهایی را برای عملکرد شرکت‌های بسته‌بندی موج‌دار ایجاد کرده است، اما بیشترین سهم فروش این گروه‌ها اغلب در سایر کسب‌وکارها است. در Desma، حدود ۸۰ درصد از درآمد از کالاهای مصرفی سریع‌الانتقال (FMCG) حاصل می‌شود که عمدتاً محصولاتی هستند که در سوپرمارکت‌ها فروخته می‌شوند و حدود ۷۰ درصد از بسته‌بندی‌های کارتنی Smurfi Kappa به مشتریان FMCG عرضه می‌شود. این امر باید با توسعه‌ی بازار نهایی، انعطاف‌پذیر باشد و Desma رشد خوبی را در زمینه‌هایی مانند جایگزینی پلاستیک مشاهده کرده است.
بنابراین، اگرچه تقاضا نوسان داشته است، بعید است که از یک نقطه خاص پایین‌تر بیاید - به خصوص با توجه به بازگشت مشتریان صنعتی که به شدت تحت تأثیر بیماری همه‌گیر کووید-۱۹ قرار گرفته‌اند. این موضوع با نتایج اخیر مک‌فارلن (MACF) تأیید می‌شود که افزایش ۱۴ درصدی درآمد در شش ماه اول سال ۲۰۲۲ را به عنوان بهبودی در مشتریان هوانوردی، مهندسی و مهمان‌نوازی نشان می‌دهد که بیش از جبران کاهش سرعت خرید آنلاین است.
شرکت‌های بسته‌بندی کارتن نیز از این بیماری همه‌گیر برای بهبود ترازنامه‌های خود استفاده می‌کنند. تونی اسمرفی، مدیرعامل شرکت اسمورفی کاپا، تأکید کرد که ساختار سرمایه شرکتش «در بهترین وضعیتی است که تاکنون دیده‌ایم» و نسبت بدهی به درآمد قبل از استهلاک کمتر از ۱.۴ برابر است. مایلز رابرتز، مدیرعامل دسمار، در ماه سپتامبر همین موضوع را تکرار کرد و گفت که نسبت بدهی به درآمد قبل از استهلاک گروهش به ۱.۶ برابر کاهش یافته است که «یکی از پایین‌ترین نسبت‌هایی است که در سال‌های اخیر دیده‌ایم».
همه اینها به این معنی است که برخی از تحلیلگران معتقدند که بازار بیش از حد واکنش نشان می‌دهد، به خصوص در مورد شرکت‌های بسته‌بندی FTSE 100 که قیمت آنها تا 20٪ کمتر از تخمین‌های اجماع برای درآمد قبل از استهلاک است. ارزش‌گذاری آنها مطمئناً جذاب است، به طوری که Desma با نسبت P/E آتی تنها 8.7 در مقابل میانگین پنج ساله 11.1 و نسبت P/E آتی Schmurf Kappa با 10.4 در مقابل میانگین پنج ساله 12.3 معامله می‌شود. بخش زیادی از این موضوع به توانایی شرکت در متقاعد کردن سرمایه‌گذاران مبنی بر اینکه می‌توانند در سال 2023 همچنان غافلگیرکننده باشند، بستگی دارد.
زمان ارسال: ۱۳ دسامبر ۲۰۲۲